北京子公司注冊（16篇）

【第1篇】北京子公司注冊

什么是異地經(jīng)營?異地經(jīng)營是指企業(yè)注冊經(jīng)營地址和實際經(jīng)營地址不一致。那么北京注冊的公司，可以異地經(jīng)營嗎?企的寶小編今天告訴你：不能!不能!不能!重要的事情說三遍!

一、北京注冊公司外地經(jīng)營是否可行?

1、2023年3月1日工商注冊制度改革以來，國家提倡“大眾創(chuàng)業(yè)，萬人創(chuàng)新”，注冊公司的資金也變更為預(yù)約制，注冊地址也可以是“虛擬地址”，所以可以在北京注冊公司的異地工作，先有地址，避免工商局年末審查

2、找到了事務(wù)所的地址。有稅務(wù)方面、銀行方面。不管你有沒有帳簿，你每個月都要向稅務(wù)局申報。不管你沒有結(jié)算公共賬戶，每個月或季度銀行的要求都不同。所以，依賴事務(wù)所地址后，需要找專業(yè)的財務(wù)公司。稅務(wù)外包管理基本上解決了稅務(wù)有異常這兩點在北京注冊公司辦公室的擔(dān)心。

二、公司注冊后可以在異地經(jīng)營嗎

假設(shè)在北京注冊的公司，如果河北有業(yè)務(wù)，然后就帶著北京公司營業(yè)執(zhí)照，跑到河北去辦公，如果被工商部門給查到，可是要被罰款的，金額可能是罰1萬-10萬，這可不是小數(shù)目呀，而且還要面臨著被警告，并且限制辦理登記!罰款已經(jīng)是很大事了，更大事的是，如果嚴(yán)重的，還會被勒令停業(yè)整頓，扣繳營業(yè)執(zhí)照，最嚴(yán)重的，還會被吊銷營業(yè)執(zhí)照!

所以說，如果北京注冊的公司，跑到外地去經(jīng)營，被查到就會認(rèn)定為“無照經(jīng)營”了!

竟然不能在外地經(jīng)營，那么北京注冊公司，注冊地址在海淀，那么總可以到朝陽辦公了吧?畢竟都是在北京市區(qū)內(nèi)!對于這一種情況，告訴你，也是不能的!雖然都是在北京市區(qū)內(nèi)，但是因為根據(jù)工商規(guī)定，公司的辦公地址需要與營業(yè)執(zhí)照上的注冊地址一才可以。被查到，也是屬于違法的經(jīng)營，仍舊是要面臨罰款的。所以小編在此提醒大家：如果有這種想法的大大們，或是正在這樣做的大大們，可不能抱有僥幸心理，趁還沒被查到，趕緊撤回來!然而如果在北京注冊的公司，一定要去外地經(jīng)營，或是在不同地方經(jīng)營，要怎么做呢?有兩種方法，一是變更公司的地址，二是設(shè)立分公司。

三、北京注冊公司外地經(jīng)營的注意事項

1、企業(yè)要在注冊地進(jìn)行繳稅;

2、企業(yè)如在異地產(chǎn)生經(jīng)營活動，按要求應(yīng)當(dāng)在當(dāng)?shù)剞k理分支機構(gòu)，否則按異地經(jīng)營來處罰;

3、如辦理分支機構(gòu)，還要看你的分支機構(gòu)是否為獨立核算，如是獨立核算，只有所得稅在總部所在地繳稅，其它稅種要在當(dāng)?shù)胤种C構(gòu)稅務(wù)局進(jìn)行繳稅。

4、如果是非獨立核算機構(gòu)的話，其他地區(qū)繳稅的票據(jù)要交北京，賬務(wù)統(tǒng)一由北京做。

5、如果是獨立核算分支機構(gòu)，由北京進(jìn)行賬務(wù)處理。

四、北京注冊公司外地經(jīng)營是否可行?

1、自2023年3月1日工商登記制度改革以來，國家提倡“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，注冊公司資金也改成認(rèn)繳制，注冊地址也改為：可以是虛擬地址，所以在北京注冊公司異地辦公，首先具備的是地址，可以掛靠一個辦公地址，以避免工商局年底抽查;

2、辦公地址找到了，還有稅務(wù)方面的、銀行方面的，因為不管你有沒有賬，每個月都要向稅局報稅，不管你對公賬戶有沒有走賬，每個月或每個季度，每個銀行的要求不同，都要去銀行對賬，所以，掛靠辦公地址以后，還需要找一個專業(yè)的財務(wù)公司，稅務(wù)外包托管，一面稅務(wù)出現(xiàn)異常;有了這兩點以后，那么你在北京注冊公司異地辦公的擔(dān)憂就基本解決了。

總結(jié)：上述內(nèi)容就是企的寶財稅小編給大家詳細(xì)介紹的關(guān)于北京的公司可以到外地開工廠嗎?北京公司能在外地開工廠嗎的相關(guān)內(nèi)容，希望可以幫助到大家，如需了解更多精彩內(nèi)容請關(guān)注我們企的寶財稅。

【第2篇】北京注冊公司不需要地址了

無區(qū)域核名無地域公司核名

總局不帶地域公司核名

無區(qū)域公司核名流程

我們比較常見的公司名稱都是帶區(qū)域的，類似于：北京某某科技有限公司，這種就是市局公司，由地域+字號+行業(yè)+有限公司組成。無區(qū)域的公司名稱的格式是：某某科技有限公司，這種就是總局公司，直接由字號+行業(yè)+有限公司組成的，是不帶地域名的。

那是不是每個公司都可以進(jìn)行總局公司的核名呢？

當(dāng)然不是。想要進(jìn)行總局核名的話，需要滿足以下幾個條件。

我們今天先來說一下，直接核準(zhǔn)國家局名稱，也就是新注冊總局公司的條件。

1.注冊資金至少要5000萬或在5000萬以上。

2.股東需要在兩個省份或直轄市有對外投資的公司。

3.注冊地址在提交時就必須確到縣或者區(qū)。

在核名的時候我們需要注意一個點：

在核擬定核準(zhǔn)的名稱，不得與現(xiàn)在已經(jīng)核準(zhǔn)的名稱重名。不知是和現(xiàn)有的總局公司不能重名，跟市局公司也不能有同名。比如說我們想核一家，中某科技有限公司落在北京，如果說北京這時候已經(jīng)有了一家北京中某科技有限公司，那我們這個名稱就算核準(zhǔn)了也不能辦理落地。這是很多人都不知道的，希望大家在核名的時候注意，不要白核了。

【第3篇】北京怎么注冊公司

現(xiàn)實社會很多人從畢業(yè)出來就盤算著自己創(chuàng)業(yè)開公司，說起來容易，其實挺難的。注冊公司有一定的前提條件，那么注冊公司所需要具備條件是怎樣的?

而且在公司注冊過程中，工商部門要求企業(yè)必須有一個注冊地址，即我們常說的經(jīng)營場所，并且要求注冊地址具有商業(yè)用途。那北京公司注冊沒有地址不能登記怎么辦？如何找北京代辦公司注冊？本文將介紹一些解決方案。

公司成立之前，創(chuàng)業(yè)者需要清楚構(gòu)成公司的幾個核心要素，確定完之后再進(jìn)行工商注冊：

注冊北京公司所需資料清單

1、擬定北京公司組織形式；

2、擬定北京公司名稱；

3、擬定北京股東出資比例；

4、擬定北京注冊資本。

5、擬定北京注冊地址；

6、擬定北京經(jīng)營范圍；

7、擬定北京公司章程；

8、擬定北京法定代表人；

9、擬定北京公司監(jiān)事，經(jīng)理，執(zhí)行董事職位；

注冊北京公司注冊公司流程

1、核名。多準(zhǔn)備幾個備選公司名稱，去工商局提交公司名字，等三五天出來核名結(jié)果后再進(jìn)行下一步;

2、在約定的日期向工商局提交材料。當(dāng)我們完成上述程序后，我們需要致電工商局預(yù)約提交公司注冊材料。工商的預(yù)約規(guī)則是當(dāng)天預(yù)約時間是五個工作日之后。根據(jù)預(yù)約日期向工商局提交所有的準(zhǔn)備材料。

3、申領(lǐng)營業(yè)執(zhí)照?？梢匀スど叹稚觐I(lǐng)營業(yè)執(zhí)照正、副本(“五證合一”);

4、刻章備案。去公安局備案，然后去指定刻章地點刻章(公章，合同章，財務(wù)章，發(fā)票章等);

5、銀行開戶。完成上述手續(xù)后，可以攜帶相關(guān)材料到銀行開立公司賬戶;

6、領(lǐng)購發(fā)票。公司銷售商品，應(yīng)在國稅局申請發(fā)票;如果是服務(wù)公司，應(yīng)該在地稅局申請發(fā)票。

【第4篇】北京注冊小公司

在北京創(chuàng)業(yè)公司非常多也很常見，而想要在北京創(chuàng)辦小規(guī)模公司，需要先了解北京小規(guī)模公司注冊流程是什么樣的，今天大通天成小編為您講解：北京小規(guī)模公司注冊流程，希望您為您注冊小規(guī)模公司有所幫助。

一、北京小規(guī)模公司注冊流程

公司注冊流程大部分都是相同的，只有個別行業(yè)或其他類型的公司所需要準(zhǔn)備材料不同，下面為您介紹大部分北京小規(guī)模公司注冊流程。第一步需要先準(zhǔn)備材料，主要包括：公司法定代表人簽署的《公司設(shè)立登記申請書》;全體股東簽署的公司章程;法人股東資格證明或者自然人股東身份證及其復(fù)印件;董事、監(jiān)事和經(jīng)理的任職文件及身份證復(fù)印件;指定代表或委托代理人證明;代理人身份證及其復(fù)印件

依據(jù)以上準(zhǔn)備材料通過互聯(lián)網(wǎng)登記系統(tǒng)提交相關(guān)部門，交由相關(guān)部門進(jìn)行審核。需要注意的是近年來推出五證合一的辦理流程，需要機構(gòu)代碼部門、稅務(wù)部門、公安部門及社保部門審核“五證”聯(lián)合申請材料。實現(xiàn)辦證”無需多跑只跑一次“相關(guān)政策，當(dāng)相關(guān)部門通過審核材料，就可以發(fā)布五證(營業(yè)執(zhí)照、組織機構(gòu)代碼證、稅務(wù)登記證、刻章許可證和社保登記證)。

上述為您講解自行辦理北京小規(guī)模公司注冊簡易流程，通過政策不斷的變化，流程也會相應(yīng)進(jìn)行變動，上述介紹僅供參考，如有疑問需要解答可聯(lián)系大通天成在線客服。

二、代辦北京小規(guī)模公司注冊流程

對于代辦公司注冊流程，通常都是固定的合作方式，通常公司注冊法人只需要提供相應(yīng)材并付給代辦公司相應(yīng)費用，下面大通天成小編用一張圖為您講解：代辦北京小規(guī)模公司注冊流程。

在北京想要注冊小規(guī)模公司，根據(jù)辦公所在地的位置，辦理難度會選在變化，以上是關(guān)于“北京小規(guī)模公司注冊流程”相關(guān)介紹。

【第5篇】北京分公司注冊

保安服務(wù)公司的辦理條件：

1、具備3名二級保安管理師，（保安管理師要求從軍15年、少校以上軍銜才可以考試；或在公檢法退休的人員才能報考）且高管人員必須具備保安師證；

2、建設(shè)配備齊全的部門科室；

3、至少400平米的辦公場地；

4、安保設(shè)備器材、車輛等配置。

以上基礎(chǔ)要求只是作為保安公司設(shè)立的基本條件，滿足這些條件才有資格注冊保安公司，因為辦不下來保安服務(wù)經(jīng)營許可證就注冊不了保安公司。保安公司的申請難度存在很多因素，我們需要根據(jù)設(shè)立情況實際分析，從而規(guī)劃可實行的注冊方案。

辦理流程步驟：

1、提出申請，按照規(guī)定遞交申請材料，各設(shè)區(qū)市公安機關(guān)應(yīng)當(dāng)在收到設(shè)立保安服務(wù)公司或保安服務(wù)公司變更法定代表人的申請材料之日起15個工作日內(nèi)，對申請人提交材料是否齊全、真實、符合法定形式進(jìn)行審核，并將審核意見和申請材料報省公安廳。

2、申請人提交的申請材料存在可以當(dāng)場更正的錯誤的，應(yīng)當(dāng)允許申請人當(dāng)場更正；申請材料不齊全或者不符合法定形式的，應(yīng)當(dāng)當(dāng)場或者5個工作日內(nèi)一次性告知申請人需要補正的全部內(nèi)容，并出具《行政許可申請材料補正告知書》；逾期不告知的，自收到申請材料之日起即為受理。申請事項屬于本行政機關(guān)職權(quán)范圍，申請材料齊全、符合法定形式，或者申請人按照各設(shè)區(qū)市公安機關(guān)的要求提交全部補正申請材料的，各設(shè)區(qū)市公安機關(guān)應(yīng)受理行政許可申請，并出具《行政許可申請受理通知書》。

3、對申請人提交的申請材料，凡是復(fù)印件的，審核人都要查看原件，與原件相符的，加蓋“與原件核對無誤”印章，并由審核人簽字并加蓋各設(shè)區(qū)市公安機關(guān)治安（保安）部門公章。

4、各設(shè)區(qū)市公安機關(guān)應(yīng)當(dāng)在審核期限內(nèi)，對設(shè)立提供安全技術(shù)防范報警運營服務(wù)的申請，確定兩名以上公安民警對擬設(shè)立的保安服務(wù)公司經(jīng)營場所、設(shè)施建設(shè)等有關(guān)情況進(jìn)行現(xiàn)場考察?，F(xiàn)場考察完畢，制作《河北省申請設(shè)立保安服務(wù)公司現(xiàn)場考察記錄》，并上報省公安廳。

5、省公安廳收到?jīng)Q定是否給予審批 咨詢 pink08cc

（一）對申請設(shè)立保安服務(wù)公司符合《條例》安服務(wù)公司、保安服務(wù)公司變更法定代表人的申請材料和各設(shè)區(qū)市公安機關(guān)的審核意見后，在15個工作日內(nèi)作出決定：、《辦法》和本辦法規(guī)定的，制作《準(zhǔn)予行政許可決定書》，并核發(fā)保安服務(wù)許可證；對不符合《條例》、《辦法》和本辦法規(guī)定的，制作《不予行政許可決定書》，通知申請人。

（二）對申請變更法定代表人符合《條例》、《辦法》和本辦法規(guī)定的，換發(fā)保安服務(wù)許可證，并在保安服務(wù)許可證副本上標(biāo)注變更內(nèi)容；對不符合《條例》、《辦法》和本辦法規(guī)定的，書面通知申請人。

現(xiàn)成北京保安公司轉(zhuǎn)讓：

某某保安服務(wù)有限公司

注冊時間2023年

注冊資金5000萬

目前三名二級保安師，可以繼續(xù)使用，公司已成立滿一年。沒有經(jīng)營過業(yè)務(wù)，非常干凈

【第6篇】北京注冊公司代辦

就創(chuàng)業(yè)來說，現(xiàn)如今大部分的創(chuàng)業(yè)者都是會選擇北京，相對來說，這些城市機遇市場更大，其次營商環(huán)境也是有不少的優(yōu)勢。但是對于許多的創(chuàng)業(yè)者來說，開始就比較迷茫，在創(chuàng)業(yè)公司注冊的時候，需要做些什么準(zhǔn)備，哪些事項需要注意，因此就有不少的創(chuàng)業(yè)就選擇委托給代理公司注冊公司，相對來說節(jié)省自己的時間和精力，那么在北京代辦注冊公司大概需要多少費用呢？

1、看公司注冊類型

現(xiàn)在公司注冊類型也是比較得多，不同的公司類型，也是不同的價格，因為其注冊的流程也是有所區(qū)別，比如說常見的公司注冊類型就有有限責(zé)任公司、股份有限責(zé)任公司、外資企業(yè)、合伙企業(yè)、個人獨資企業(yè)等等，相對來說，有限責(zé)任公司的注冊費用相對就比較低一些，因為其要求，流程都相對更簡單一些，所以在北京代辦注冊費用也會低于其他的公司類型。

2、看公司注冊區(qū)域

就公司注冊來說，公司注冊的區(qū)域是相當(dāng)?shù)亩嗟?，北京都是有相?dāng)多的區(qū)域的， 不同的區(qū)域也是有一些略微的區(qū)別，如果找到一家代辦公司，但是自身打算注冊的區(qū)域比較遠(yuǎn)，那么這樣相對來說人力物力就會員一些，因此收費就會高一些。

3、看是否需要注冊地址

因為在公司注冊的時候都是需要公司注冊地址的， 因此在無公司注冊地址的時候，需要代辦公司提供注冊地址的時候，費用相對來說就要高一些了，不過總體而言相對自身租賃公司地址還是會便宜不少。

總的來說，在北京代辦公司注冊費用最低一般可能幾百，但是如果委托代辦公司注冊的公司注冊類型比較特殊，或者是需要公司注冊地址，那么公司注冊的費用價格相對來說就會上升不少。所以如果公司準(zhǔn)備好所有相關(guān)的一些資料，那么公司注冊的費用相對來說，費用還是會低不少的。

【第7篇】北京人力資源公司注冊條件

（報告出品方/作者：民生證券，劉文正、饒臨風(fēng)、周詩琪）

1 人力資源行業(yè)：朝霞初現(xiàn)，千帆競渡、百舸爭流

1.1 國內(nèi)市場：朝陽賽道，萬類春光競自由

1.1.1 萬億規(guī)模、萬家企業(yè)，人服產(chǎn)業(yè)鏈條逐步豐滿

人力資源市場規(guī)模已達(dá)萬億元，行業(yè)吸納機構(gòu)數(shù)量與從業(yè)人員穩(wěn)步增長，行 業(yè)市場化競爭較為充分。據(jù)人社部數(shù)據(jù)，截至 2021 年底，人力資源服務(wù)行業(yè)整體 營業(yè)收入達(dá) 2.46 萬億元，從業(yè)人員 103.15 萬人，全國共有各類人力資源服務(wù)機 構(gòu) 5.9 萬家，從占比上來看，目前民營性質(zhì)人資企業(yè)占比最高，2021 年達(dá) 4.97 萬 家，占比達(dá) 86%，國有性質(zhì)企業(yè)占比 4%，目前行業(yè)整體市場化競爭較為充分。

從分配到市場化，我國人力資源行業(yè)發(fā)展走向繁榮化、規(guī)范化、縱深化。我國 人力資源服務(wù)行業(yè)自20世紀(jì)80年代國家統(tǒng)包分配被打破后，迎來了快速成長期， 國內(nèi)人力資源企業(yè)從國營到民營一一涌現(xiàn)。伴隨行業(yè)經(jīng)歷快速發(fā)展期，我國針對人 服行業(yè)的法規(guī)也逐步完善，行業(yè)正在迎來規(guī)范化、縱深化發(fā)展。

20 世紀(jì) 80-90 年代：萌芽期，統(tǒng)包分配被打破，催生人力資源配套服 務(wù)。我國勞動力資源配置方式發(fā)生重大轉(zhuǎn)變： 由原來的國家統(tǒng)包統(tǒng)配逐 步向企業(yè)開放式用工變化，催生了圍繞人力資源配置展開的系列服務(wù)， 人力資源服務(wù)行業(yè)的發(fā)展由此初見端倪。同期，國家出臺了針對外資企 業(yè)駐華代表處中方雇員的管理規(guī)定，外資企業(yè)需借助第三方指定機構(gòu)對 中方員工進(jìn)行人事管理，這也推動了我國人力資源服務(wù)行業(yè)的初步發(fā)展， 并催生了北京外企、外服控股等國資人力企業(yè)。

20 世紀(jì) 90 年代-21 世紀(jì)初：高速發(fā)展期，外資及民營企業(yè)快速發(fā)展進(jìn) 一步帶動招聘、培訓(xùn)及管理等細(xì)分需求。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展駛?cè)肟燔嚨?，營 商環(huán)境得以優(yōu)化，民營企業(yè)收獲發(fā)展紅利、外資企業(yè)紛紛來華開展業(yè)務(wù)， 使得越來越多的勞動力涌入民營及外資企業(yè)，由此產(chǎn)生的勞動力招聘、 培訓(xùn)及管理等企業(yè)需求進(jìn)一步帶動了人力資源服務(wù)行業(yè)發(fā)展?？梢钥吹?在 1995-2005 年期間，大量外資企業(yè)如任仕達(dá)、萬寶盛華、瑞可利等紛 紛入駐中國，在中國開設(shè)分支機構(gòu)。

21 世紀(jì)初-2011 年：縱深發(fā)展期，行業(yè)逐步進(jìn)入縱深發(fā)展期，人力資源 的服務(wù)內(nèi)容和邊界的到拓展。大型跨國企業(yè)在華業(yè)務(wù)持續(xù)拓展及 2008 年 《勞動合同法》頒布背景下，人力資源服務(wù)的內(nèi)容及邊界不斷得到拓展， 各細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批具有代表性的企業(yè)。

2012 年至今：規(guī)范發(fā)展期。自 2012 年《勞動合同法》修訂后，我國人 力資源服務(wù)行業(yè)法律法規(guī)陸續(xù)出臺，人力資源服務(wù)體系得以基本確立并 向規(guī)范化方向發(fā)展。

人力資源行業(yè)銜接用工企業(yè)和勞動力市場兩端，主要幫助用工企業(yè)進(jìn)行人力 資源配置以實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營效率提升。伴隨行業(yè)縱深化發(fā)展，人力資源的服務(wù)內(nèi)容和 邊界也正得到拓展，人力資源服務(wù)鏈條逐步豐滿，衍生出豐富業(yè)態(tài)覆蓋人事管理不 同環(huán)節(jié)。 根據(jù)《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》，人力資源服務(wù)行業(yè)指為勞動者就業(yè)和職業(yè)發(fā)展， 為用人單位管理和開發(fā)人力資源提供的相關(guān)服務(wù)，主要包括人力資源招聘、職業(yè)指 導(dǎo)、人力資源和社會保障事務(wù)代理、人力資源外包、人力資源管理咨詢、人力資源 信息軟件服務(wù)等。 在四十多年的發(fā)展過程中，我國的人力資源行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)展逐步豐滿，企業(yè)需 求覆蓋日益細(xì)化。在發(fā)展的初始階段，人力資源服務(wù)業(yè)主要以勞務(wù)派遣、人事代理、 招聘服務(wù)、培訓(xùn)管理、勞務(wù)外包等常規(guī)性產(chǎn)品為主，但隨著產(chǎn)業(yè)自身的不斷升級， 逐步衍生發(fā)展出中間層次的專業(yè)咨詢服務(wù)（薪酬績效方案、勞動關(guān)系管理、國際雇 員管理、變革管理咨詢等）和更高層次的公司治理服務(wù)（整體性人力資源戰(zhàn)略、系 統(tǒng)性人力資源政策）等產(chǎn)品以及伴隨互聯(lián)網(wǎng)興起的共享用工等新模式。

從機構(gòu)來看，目前國內(nèi)以垂直類企業(yè)為主，綜合類企業(yè)較少，子行業(yè)內(nèi)大部分 企業(yè)尚處于獨立競爭態(tài)勢，頭部企業(yè)已經(jīng)展現(xiàn)正面競爭態(tài)勢。我們通過梳理人力資 源行業(yè)各大細(xì)分賽道公司，可以發(fā)現(xiàn)目前國內(nèi)的綜合性人資企業(yè)較少，各大機構(gòu)仍 處于深耕細(xì)分行業(yè)狀態(tài)。頭部綜合型企業(yè)主要為外服控股和北京外企 fesco 兩家 老牌國企以及民營新銳科銳國際，三者覆蓋“人事管理、人才派遣、薪酬福利、招 聘及靈活用工和業(yè)務(wù)外包”等主營業(yè)務(wù)，并擁有一定程度的線上數(shù)字化平臺，其中 外服控股和北京外企兩家國企伴隨人服行業(yè)從開辟到成長。 我們把靈活用工企業(yè)分為：1）提供靈活用工服務(wù)的企業(yè)，如科銳國際、人瑞 人才、萬寶盛華這樣的靈工業(yè)務(wù)占據(jù) 80%以上的公司；2）兼職、實習(xí)等平臺型企 業(yè)，如斗米、實習(xí)僧； 此外，人事代理、人力資源咨詢以及招聘三大賽道亦具有相當(dāng)規(guī)模數(shù)量企業(yè) 垂直深耕。

1.1.2 勞動力市場供需共振，孕育人服行業(yè)新機遇

人力資源服務(wù)作為鏈接勞資雙方的潤滑劑，具備降本增效的作用，有助于緩 解國內(nèi)勞動力市場、企業(yè)端的困境以及產(chǎn)業(yè)端的變遷，當(dāng)就業(yè)市場越失靈，人力資 源市場的重要性越加凸顯。近 5 年的服務(wù)人次和服務(wù)用工企業(yè)數(shù)量遞增，也從側(cè) 面的印證了這一判斷，2021 年全國人力資源服務(wù)機構(gòu)人次已經(jīng)達(dá) 3.04 億人次， 服務(wù)企業(yè)數(shù)量達(dá) 5099 萬家，規(guī)模日益壯大。

勞動力市場背景：目前國內(nèi)勞動力市場正面臨“高校畢業(yè)生人數(shù)創(chuàng)新高 +青年失業(yè)率攀升+企業(yè)求人倍率高”的供需錯配困境； 當(dāng)前時刻，我國勞動力市場供給問題突出，國內(nèi)青年就業(yè)率正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 在勞動力供給市場上，高校畢業(yè)生人數(shù)逐年增加，根據(jù)教育部預(yù)測，2022 年畢業(yè) 生人數(shù)預(yù)計達(dá)到 1076 萬人，突破千萬創(chuàng)歷史新高。伴隨高校畢業(yè)生人數(shù)突破新 高，青年失業(yè)率也逐步攀升，根據(jù)國家統(tǒng)計局最新披露的數(shù)據(jù)，2022 年 5 月 16- 24 歲就業(yè)人員調(diào)查失業(yè)率達(dá) 18.4%，再創(chuàng)新高。 在供給擴大、失業(yè)率攀升的另一端則是企業(yè)面臨供需錯配的困境，求人倍率 常年高企。2021q3，我國百城三季度公共就業(yè)服務(wù)機構(gòu)市場需求人數(shù)為 402.4 萬 人，進(jìn)入市場的求職者為 263.5 萬人，求人倍率為 1.53。我國的求人倍率長期保 持在 1.2 以上，2020 年疫情以來供需缺口保持?jǐn)U大的趨勢，這反映了我國勞動力 市場信息不對稱的特點以及求職者出于自身工作偏好而出現(xiàn)摩擦性失業(yè)。

企業(yè)端：面臨人口紅利消退帶來用人成本上行挑戰(zhàn)； 人口紅利消退下企業(yè)用工成本上行，具備降本提效的人力資源行業(yè)滲透率有 望提升。我國勞動年齡人口絕對量及占總?cè)丝诒壤?2012 年起持續(xù)下降，2011- 2021 年就業(yè)人口占總?cè)丝诒壤龔?69.8%下降到 63.6%，就業(yè)人口絕對量從 9.41 億下滑到 8.98 億人。人口紅利消退促使勞動力市場供求關(guān)系轉(zhuǎn)變，企業(yè)雇傭成本 增加。2012 年-2021 年我國城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員年平均工資從 2.88 萬增長 至 6.29 萬/cagr 為 9%。中長期來看，在企業(yè)為滿足用工需求及降本的驅(qū)動因素 下，具備降本提效暢通信息的人力資源服務(wù)滲透率有望提升。

產(chǎn)業(yè)端：在更長維度的產(chǎn)業(yè)端則面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來人員流動性大加 大的特點； 從更長維度上來看，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為人力資源服務(wù)提供廣闊的發(fā)展空間。 如果我們將視野拉長到國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)上，可以發(fā)現(xiàn)近 10 年來國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 發(fā)生變化，第三產(chǎn)業(yè)從業(yè)人員占比已經(jīng)從 2011 年的 35.7%提升到 2021 年底 47.7%，第三產(chǎn)業(yè)具有人員密集、人員流動大等顯著特征，催生我國人資服務(wù)行業(yè) 向更廣闊的業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。

1.1.3 政策催化，推動國內(nèi)人服行業(yè)快速成長

政策對人力資源服務(wù)機構(gòu)發(fā)展持明顯支持態(tài)度，招聘求職、靈活用工受肯定， 政策提挈下，人服行業(yè)迎來良好的發(fā)展環(huán)境。面對攀升的失業(yè)率與疫后修復(fù)下企業(yè) 的用工需求，7 月 7 日，人社部印發(fā)《關(guān)于開展人力資源服務(wù)機構(gòu)穩(wěn)就業(yè)促就業(yè)行動的通知》，《通知》提出七項具體措施：①大規(guī)模開展求職招聘服務(wù)；②全力促進(jìn) 高校畢業(yè)生就業(yè)；③積極助力農(nóng)民工穩(wěn)定就業(yè)；④著力保障重點領(lǐng)域用工；⑤創(chuàng)新 發(fā)展靈活用工服務(wù)；⑥積極支持人力資源服務(wù)機構(gòu)發(fā)展；⑦加強人力資源市場供求 信息檢測。由此可見，在政策端，國家對于整體人力資源行業(yè)的保就業(yè)功能持明確 鼓勵態(tài)度，并積極支持求職招聘服務(wù)和靈活用工服務(wù)的發(fā)展。 回顧近 10 年國家出臺的相關(guān)人力資源政策大框架，我國政策對于人服行業(yè)的 發(fā)展目標(biāo)已經(jīng)從十二五期間的體系初步建立轉(zhuǎn)變?yōu)椤疤岣咝袠I(yè)發(fā)展質(zhì)量，推動人力 資源服務(wù)業(yè)與實體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合”。從近幾年出臺的政策內(nèi)容也可以看到，政策對于 行業(yè)的發(fā)展規(guī)模和質(zhì)量的重視度進(jìn)一步提升，并大力鼓勵靈活用工、高級人才尋訪、 人力資源管理咨詢等新興服務(wù)模式。

1.1.4 行業(yè)整體順周期基調(diào)下兼具抗周期韻律

人力資源行業(yè)整體具備順周期屬性。從歐洲的人力資源代理機構(gòu)工作時間與 gdp 的關(guān)系來看，兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)景氣，gdp 同比增速較高時，歐 洲的人力資源機構(gòu)工作時長增速也較高，人力資源行業(yè)整體景氣度較高。 從經(jīng)濟(jì)意義上來看，人力資源行業(yè)的需求端為企業(yè)用工側(cè)，供給端為勞動力 市場，當(dāng)經(jīng)濟(jì)上行時，企業(yè)用工需求較大，人力資源行業(yè)作為中轉(zhuǎn)站，也將跟隨經(jīng) 濟(jì)上行而擴張。因此，經(jīng)濟(jì)的景氣度在一定程度上可以視作人力資源行業(yè)的晴雨表。

在滲透率還比較低的情況下，靈活用工在經(jīng)濟(jì)下行時期依然有較強的成長性， 具備一定的抗周期屬性，表現(xiàn)為在經(jīng)濟(jì)擴張或復(fù)蘇時將會呈現(xiàn)高增長，在經(jīng)濟(jì)下行 時則體現(xiàn)出一定韌性。從日本和美國的靈活用工和經(jīng)濟(jì)的關(guān)系我們可以看到，分別 呈現(xiàn)出順周期和抗周期的特點。美國的靈工滲透率和失業(yè)率呈現(xiàn)明顯的對稱結(jié)構(gòu)， 在失業(yè)率高企時其靈工滲透率下降，這體現(xiàn)了靈工行業(yè)順周期的特點；反觀日本， 在 90 年代，時值日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅、gdp 負(fù)增長，但靈活用工滲透率在《勞務(wù)派 遣法》實施后一路上行，在 2008 年金融危機時，靈活用工滲透率依然保持堅韌， 充分體現(xiàn)了其抗周期性這一特點。 究其原因，經(jīng)濟(jì)景氣時，靈活用工行業(yè)會同步受益于企業(yè)用人需求擴張，而經(jīng) 濟(jì)下跌時，企業(yè)處于降低用工成本的需求可能更愿意采納靈活用工。

1.2 海外市場：海外巨頭依托全球化實現(xiàn)規(guī)?？焖贁U張

海外人資行業(yè)發(fā)展領(lǐng)先國內(nèi) 40 年，行業(yè)趨于成熟，國內(nèi)尚處行業(yè)發(fā)展上半場， 但發(fā)展迅速。海外人力資源機構(gòu)自二戰(zhàn)后便開始探索靈活的勞資關(guān)系，目前多種模 式發(fā)展成熟；相較海外，我國從 80 年代才放開統(tǒng)包分配，行業(yè)發(fā)展晚于歐美國家40 年，尚處于發(fā)展早期，根據(jù) wec 的 2022 年經(jīng)濟(jì)報告，2020 年人力資源機構(gòu) 滲透率在中國為 2.3%，相較于 2018 年的 1.4%提升 0.9pcts，排名位次上升 13 位至第 3 位。

對比國內(nèi)外人資機構(gòu)營收和市值也能側(cè)面印證這一點： 國內(nèi)機構(gòu)營收體量較頭部外資機構(gòu)相去甚遠(yuǎn)。根據(jù)中國人力資源媒體公司 hroot 發(fā)布的“2021 hroot 全球人力資源服務(wù)機構(gòu) 50 強榜單（” 榜單以企業(yè) 2020 財年營業(yè)收入高低為依據(jù)，再將所有企業(yè)營業(yè)收入統(tǒng)一換算為美元后進(jìn)行排序）， 進(jìn)入榜單的共有五家中國機構(gòu)，分別為中智、科銳國際、海峽人力、前程無憂、萬 寶盛華大中華區(qū)，各位列第 4/45/46/47/48。除去中智，我們可以看到科銳、前 塵無憂與頭部外資機構(gòu)營收體量差距甚遠(yuǎn)。

國內(nèi)人資企業(yè)市值相較海外巨頭差距較大，未來伴隨行業(yè)步入規(guī)范期，走向 整合化，市值有較大提升空間。目前全球人服行業(yè)市值最高的是招聘起家后續(xù)橫跨 多個生活領(lǐng)域的日本互聯(lián)網(wǎng)綜合巨頭 recruit，市值約 650 億美元，其次為 adp、 任仕達(dá)、seek、adecco 市值分別為 142/92/58/57 億美元，國內(nèi)的 boss 直聘、 外服控股、科銳國際、人瑞人才市值各 87/20/12/3/1 億美元，與國外差距較大。

從海外巨頭的收入結(jié)構(gòu)來看，可以發(fā)現(xiàn)目前國際巨頭全球化進(jìn)程較為充分， 海外營收遠(yuǎn)超本國。從地區(qū)分布來看，海外巨頭收入主要集中在歐洲、美國、日本 三大地區(qū)，近年來中國正在成為海外巨頭們布局的關(guān)鍵地區(qū)，如萬寶盛華大中華區(qū) 2017-2021 年收入復(fù)合增速為 18.58%，2021 年實現(xiàn)營收 39.70 億元。

2 關(guān)注人服行業(yè)三條主線：靈活用工高成長，招聘、 人事代理業(yè)務(wù)&薪酬福利外包商業(yè)模式迥異，各有 機會

2.1 靈活用工：藍(lán)海市場，有望誕生巨鯨

2.1.1 靈活用工是什么？——核心：降本增效&滿足用工需求

靈活用工起源于美國，伴隨二戰(zhàn)后失業(yè)率增長在發(fā)達(dá)國家廣泛應(yīng)用并逐步成 熟，目前國內(nèi)處于快速發(fā)展期，“靈活用工”一詞尚未成為規(guī)范的法律用語。國內(nèi) 政府部門發(fā)布的文件中較早使用“靈活用工“一詞是在 2003 年，把非全日制用工 當(dāng)作適應(yīng)用人單位靈活用工需要的一種方式。 從企業(yè)定義角度來看，頭部人服企業(yè)對于靈活用工的定義也不完全相同，但 整體來看，靈活用工包含的用工模式廣泛，大部分企業(yè)都將勞務(wù)派遣、外包、非全 日制用工等都當(dāng)作靈活用工。 我們將區(qū)別于標(biāo)準(zhǔn)勞動關(guān)系以外的，旨在解決臨時性的、季節(jié)性的或者周期 性的用人需求并達(dá)到借此降低成本目的用工方式定義為靈活用工。“降本增效”和 “滿足用工需求”為靈工兩大核心要素，在具體的用工形式、勞動關(guān)系、勞動時間、 工作地點和管理方式等方面靈活用工都體現(xiàn)一定的彈性。

靈工行業(yè)處于快速成長期，服務(wù)商紛紛進(jìn)場，多樣化靈工模式持續(xù)派生。目前 靈工的主要模式包括傳統(tǒng)的勞務(wù)派遣、崗位外包和業(yè)務(wù)外包，以及互聯(lián)網(wǎng)平臺下的 共享用工等。上世紀(jì) 90 年代，為解決下崗人員再就業(yè)問題，國家采用了勞務(wù)派遣 的方式擴大就業(yè)。勞務(wù)派遣是中國靈活用工的初級形式。勞務(wù)派遣的快速發(fā)展，催 化了 2014 年勞務(wù)派遣相關(guān)規(guī)定的出臺，規(guī)范了勞務(wù)派遣細(xì)節(jié)，并規(guī)定用工企業(yè)的 勞動派遣人數(shù)不超過企業(yè)全體員工數(shù)量的 10%。 勞務(wù)派遣的比例限制催生了外包用工模式，不同于勞務(wù)派遣的三方關(guān)系，外 包用工的勞動關(guān)系只存在于靈工服務(wù)商和員工之間，且沒有用工人數(shù)比例限制。近 幾年伴隨互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，逐步衍生出互聯(lián)網(wǎng)平臺下的靈活用工模式，如美團(tuán)外 賣騎手，滴滴司機等，此外還衍生出利用稅率洼地設(shè)計的尚未明確監(jiān)管條例的靈工 產(chǎn)品以及一些利用灰色空間增厚利潤的商業(yè)模式。 中國靈活用工市場發(fā)展 20 余年，支持政策不斷出臺、雇主還在探索新的用工 方式、服務(wù)商還在進(jìn)場，目前市場正處在快速成長階段。

2.1.2 從商業(yè)模式看：服務(wù)費用率決定利潤率天花板

商業(yè)模式的本質(zhì)為抽取服務(wù)費用率。靈活用工具有多樣的業(yè)務(wù)形式，其具體 商業(yè)模式落到細(xì)處也不盡相同，但整體來看大體的方式思路一致。一般由用工企業(yè) 發(fā)布用人需求，靈工服務(wù)商招聘外包員工，外包員工完成業(yè)務(wù)交付以后，用工企業(yè) 向服務(wù)商支付員工勞務(wù)費以及服務(wù)費用，服務(wù)費用一般根據(jù)外包員工的人數(shù)或者 項目總額抽取一定的服務(wù)費率。

服務(wù)費用率高低水平和目前國內(nèi)靈工行業(yè)的發(fā)展階段有關(guān)。靈工具備臨時性、 替代性和輔助性，基于這些特性，靈工行業(yè)率先在對知識和技能要求不高的生活職 能類崗位如快遞員、保潔員、收銀員等應(yīng)用鋪開，目前國內(nèi)靈工應(yīng)用主要集中在藍(lán) 領(lǐng)群體，同時，在企業(yè)發(fā)展過程中，對專業(yè)類人才如律師、it 人才的需求也在增 加。因此，靈活用工自藍(lán)領(lǐng)生活服務(wù)業(yè)向白領(lǐng)服務(wù)業(yè)逐漸滲透。

2.1.3 行業(yè)競爭格局：低滲透率、格局分散，政策趨嚴(yán)成為集中度提 升催化劑

朝霞初現(xiàn)，靈工行業(yè)為低滲透率、高增速的大藍(lán)海市場，預(yù)計 2022 年規(guī)模過 萬億。根據(jù)易觀分析，2022 年我國靈活用工市場規(guī)模預(yù)計達(dá)到 1.1 萬億元，2016- 2021 年行業(yè)復(fù)合增速達(dá) 44.09%。根據(jù) 2021 年靈工市場規(guī)模 8832 億元，可得 我國靈工行業(yè)占人力資源行業(yè)占比為 31.68%，遠(yuǎn)低于同期世界就業(yè)聯(lián)盟披露的 2020 年全球靈工行業(yè) 77.6%的占比。

靈活用工服務(wù)商滲透率較低，提升空間大。通過計算，2021 年通過人力資源 中介從事靈活用工的勞動力人口僅占整體靈活用工人員的 5.22%，整體滲透率較 低，若按照我們的滲透率假設(shè)，2025 年靈活用工市場規(guī)模可達(dá) 1.9 萬億元，2021- 2025 年行業(yè)復(fù)合增速為 21%。

從市場份額來看，國內(nèi)靈工行業(yè)集中度較低，整體呈現(xiàn)“散、小、多“的特征， 對比海外巨頭行業(yè)存在較大整合空間。靈工行業(yè)現(xiàn)階段進(jìn)入門檻較低，國內(nèi)企業(yè)大 多以小作坊的形式存在，因此行業(yè)規(guī)模雖大，但整體呈現(xiàn)出小而散的格局。從前三 大靈工企業(yè)來看，若按照易觀分析行業(yè)規(guī)模為基數(shù)，我們對國內(nèi)三家上市企業(yè)靈工 業(yè)務(wù)滲透率進(jìn)行計算，2021 年 cr3 為 1.61%，每家企業(yè)滲透率均不足 1%，行業(yè) 格局非常分散。對比海外，adecco 和 randstad 在歐美國家市占率較高，2020 年，adecco 和 randstad 的 cr2 在法國達(dá)到 38%，并且兩者在其他歐美地區(qū)市占率也達(dá)到較高水準(zhǔn)。

參考海外巨頭成長路徑，未來國內(nèi)企業(yè)整合路徑或以并購為主。參考全球三 大人服巨頭，德科集團(tuán)（瑞士）、任仕達(dá)集團(tuán)（荷蘭）、瑞可利集團(tuán)（日本）成長為 世界巨頭的過程中均以全球并購的模式擴大其市場份額。德科集團(tuán)前身為 adia， 自 1957 年成立后開啟收購之路拓展業(yè)務(wù)寬度，并在 80 年代與美國萬寶盛華和法 國 ecco 并列成為歐洲三大人資巨頭。1996 年出于競爭角度考慮，adia 與法國 人資巨頭ecco合并正式成立adecco集團(tuán)，2000年又收購美國人服巨頭olsten， 超越萬寶盛華成為美國第一大人服企業(yè)，2005 年以后公司開啟收購獵頭公司彌補 業(yè)務(wù)短板，近幾年公司加大對數(shù)字化公司的收購如 vettery、olsten 以期增強數(shù) 字化競爭力。randstad 和 recruit 同樣如此，在成立后通過并購的模式橫向、縱向加深擴充業(yè)務(wù)版圖。 國內(nèi)大部分人服企業(yè)目前專注于各自垂直類業(yè)務(wù)，對于頭部企業(yè)而言，均有 從事靈活用工業(yè)務(wù)，區(qū)別在于占比、主要深耕行業(yè)不一，參考海外巨頭成長之路， 我們認(rèn)為未來國內(nèi)企業(yè)將會進(jìn)行橫向或縱向整合彌補業(yè)務(wù)短板，以應(yīng)對競爭、強化 自身業(yè)務(wù)能力。

法律法規(guī)和監(jiān)管的完善將成為未來市場集中度提升的有效催化劑。從國外來 看，法規(guī)較為嚴(yán)苛的國家，靈工集中度更高。以美國為例，美國就業(yè)監(jiān)管靈活指數(shù) 位于第二（代表監(jiān)管較為寬松），任仕達(dá)和德科在美國/北美的市占率僅 3%/4%， 在監(jiān)管指數(shù)較低（代表監(jiān)管較為嚴(yán)苛）的地區(qū)，如法國、西班牙、意大利等地區(qū)凸 顯高集中度。 目前國內(nèi)監(jiān)管趨嚴(yán)，人力資源服務(wù)商的合規(guī)成本抬升下，小作坊企業(yè)利潤空 間被壓縮，利好頭部合規(guī)企業(yè)。國內(nèi)目前靈活用工行業(yè)處于野蠻生長階段，各類靈 工模式創(chuàng)新較快，尚存在較多不合規(guī)盈利模式，存在一定監(jiān)管空白。 我們認(rèn)為，隨著更多規(guī)范性的監(jiān)督政策的出現(xiàn)，比如金稅三期工程逐步實現(xiàn) 發(fā)票無紙化從而壓縮假發(fā)票的制售空間，以及社保稅征——社會保障保險由更有 法律強制性的稅務(wù)局征收的實現(xiàn)，人力資源行業(yè)機構(gòu)的合規(guī)成本上升，利潤空間急劇壓縮，必然尋求標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化運營，從而逼迫人資機構(gòu)實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級或者退出 市場，實現(xiàn)市場參與者優(yōu)勝劣汰，市場份額向具有核心競爭力的頭部機構(gòu)聚集。 2022 年出臺的社保政策進(jìn)一步加強外包業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻以及合規(guī)成本，從政策來看， 靈活就業(yè)人員的繳費基數(shù)整體上調(diào)，將會進(jìn)一步抬升小作坊企業(yè)的業(yè)務(wù)成本。

2.1.4 從小作坊到大工廠，未來比拼的是什么？——數(shù)字為劍，服務(wù) 為盾，攻守之間塑造品牌效應(yīng)

通過分析靈工業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)，我們抽象出技術(shù)、服務(wù)以及兩者共同塑造的品牌 這三大核心競爭力。靈活用工服務(wù)商鏈接用工企業(yè)與員工兩端，本質(zhì)上是招聘員工 并完成任務(wù)交付。行業(yè)大浪淘沙下，我們認(rèn)為在合規(guī)的前提下，靈工企業(yè)能勝出的 兩個關(guān)鍵要素在于技術(shù)和服務(wù)，并通過長時間的積累形成品牌效應(yīng)，品牌效應(yīng)將進(jìn) 一步助力企業(yè)將觸達(dá)更廣的客戶群體，并提供更高附加值的服務(wù)。

服務(wù)化

服務(wù)品質(zhì)方面，我們認(rèn)為更考核服務(wù)商對于用工風(fēng)險的的把控、業(yè)務(wù)交 付的效率和質(zhì)量、以及更友好的費用率。

技術(shù)化

行業(yè)前期為勞動力密集型，目前正呈現(xiàn)“科技化+資本化”趨勢，未來“技術(shù) +平臺”賦能效率，助力企業(yè)率先挖掘藍(lán)海市場。在大供給大需求背景下，憑借人 力開疆拓土的傳統(tǒng)四五人小作坊模式顯然存在業(yè)務(wù)天花板。未來數(shù)字化、在線化將 驅(qū)動兩大效率提升，打破傳統(tǒng)人力模式天花板。以大數(shù)據(jù)、人工智能為主的數(shù)字化 線上平臺將作為企業(yè)有效觸達(dá)雙方的利器，協(xié)助企業(yè)鏈接更廣泛的長尾客戶和求 職人員，實現(xiàn)增收并降低尋找成本。此外，大數(shù)據(jù)和人工智能等數(shù)字化手段將進(jìn)一 步增強洞察力，可以更好分析挖掘企業(yè)的求人崗位和求職人員畫像，對雙方進(jìn)行精 細(xì)化標(biāo)簽分類并實現(xiàn)精準(zhǔn)匹配。

1） 觸達(dá)效率：求職人員觸達(dá)和客戶觸達(dá)。 我國勞動力市場和企業(yè)市場規(guī)模龐大，挖掘潛力較大，如何有效觸達(dá)求職人 員和用工企業(yè)并積累為長期資源成為當(dāng)下靈工服務(wù)商關(guān)注的命題。從就業(yè)人口來 看，我國勞動力人口資源豐富，從 15-64 歲人口來看，2021 年我國人數(shù)達(dá)到 10.11 億人，為全球第一。國際巨頭的全球化分布主要集中在歐盟、日本和北美，2021 年三地人口總和 9.05 億人，低于我國的勞動力人口，意味著我國勞動力端求職需 求充沛。

2） 匹配效率：識別企業(yè)用人崗位，并將符合用人需求的求職人員進(jìn)行精準(zhǔn)匹 配。企業(yè)擁有豐富的人才積累以及客戶積累以后，如何進(jìn)行精準(zhǔn)匹配，將 符合條件的員工推薦給用人崗位是決定任務(wù)效率的關(guān)鍵。 海外巨頭和國內(nèi)規(guī)模企業(yè)近幾年發(fā)展的路徑亦在逐步印證“技術(shù)化與平臺化” 這一發(fā)展方向。adecco、recruit 和國內(nèi)的科銳等國內(nèi)外人服企業(yè)近幾年均高度 重視數(shù)字化轉(zhuǎn)型與發(fā)展，運用 ai、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化手段和線上平臺降低邊際招人 成本、提高用工企業(yè)及求職群體觸達(dá)率和雙方匹配率已經(jīng)成為共識。

公司管理如此廣闊的業(yè)務(wù)版圖，關(guān)鍵在于公司采用“ribbon model”的商 業(yè)模式。公司自 1962 年開發(fā)了 ribbon model，在這種商業(yè)模式下，公司創(chuàng)建了 將商業(yè)客戶與個人用戶連接起來的平臺。通過這種模式，公司擴大了人力資源業(yè)務(wù) 范圍，以滿足職業(yè)中期的招聘、安置和人員配備需求，并將其擴展到生活事件和生 活方式領(lǐng)域，服務(wù)于住房、汽車、婚慶、旅游、餐飲和美容行業(yè)，對于每一個業(yè)務(wù) 都采取這樣的單元模式進(jìn)行管理。

2.2 招聘賽道：獵頭市場高溢價，在線招聘紅海迎蝶變

2.2.1 中高端人才尋訪：小而精，塑造公司高端品牌力

獵頭，即中高端人才（泛指年收入達(dá)到 10 萬以上的收入群體）獲取尋訪服務(wù)， 該市場主要服務(wù)的是具有一定工作經(jīng)驗的中高層管理人員以及行政人員，他們當(dāng) 前擁有穩(wěn)定工作以及收入來源但是仍不抗拒更多的求職機會，也稱為被動求職者。 行業(yè)面向管理中高層，2022 年預(yù)計市場規(guī)模達(dá) 2400 億元，占人服行業(yè) 10%。 根據(jù)灼識咨詢測算，我國 2017 年獵頭服務(wù)的市場規(guī)模達(dá)到了 967 億元，預(yù)計未 來將會繼續(xù)增長，到 2022 年預(yù)計將會突破 2433 億元, 約占我國整體人力資源市 場的 10%，2016-2021 年 cagr 為 10.25%，高于同期平均年薪在 10 萬元以下 的人才市場復(fù)合年均增長率 0.89%。根據(jù)同道獵聘招股書，我國城鎮(zhèn)勞動力群體 中，2017 年年收入達(dá)到 10 萬以上的群體占城鎮(zhèn)人口的比例已經(jīng)達(dá)到 18%,未來這 個比例還將持續(xù)上升，行業(yè)提升空間較大。

從收費模式來看，獵頭業(yè)務(wù)主要采取按結(jié)果收費模式。針對 b 端收費的獵頭 公司，有兩種標(biāo)準(zhǔn)的收費模式：按結(jié)果收費、預(yù)付費： ①根據(jù)高邦獵頭學(xué)院報告，按結(jié)果收費是目前大多數(shù)獵頭公司或者獨立獵頭 顧問的收費模式，在此種模式下，獵頭公司在候選人成功入職后會得到一筆傭金， 這筆傭金按照入職者年薪的一定比率（通常為 20%-30%）來收費，此種收費模式 對于企業(yè)客戶來說是有利的，因為僅有當(dāng)獵頭推薦的候選人通過試用的保證期，候 選人達(dá)到企業(yè)的表現(xiàn)預(yù)期后企業(yè)才會支付傭金； ②而預(yù)付費模式則更多針對的是少數(shù)的頂尖獵頭企業(yè)，在此種模式下無論獵 企最后成功找到候選人與否都必須支付預(yù)定的酬勞，根據(jù)高邦獵頭，此種模式下企 業(yè)客戶尋找的多為更高端的職位，因此客戶有著強烈的預(yù)付費意愿。

2.2.2 在線招聘：低頻剛需，直聊新模式下紅?；蛴?/strong>

在線招聘行業(yè)是人力資源行業(yè)中增速較高的子行業(yè)，預(yù)計其市場規(guī)模將在 2025 年超過線下招聘，達(dá)到 2230 億元左右。根據(jù) boss 直聘的招股書，在線招 聘作為招聘服務(wù)的子行業(yè)，2020 年市場規(guī)模達(dá)到了 552 億元。從增速上看，2015- 2020 年行業(yè)復(fù)合增速為 23.26%，根據(jù) boss 直聘招股書，預(yù)計 2025 年在線招 聘市場規(guī)模將達(dá)到 2234 億元，超過線下招聘 2226 億元市場規(guī)模。

對比在線招聘產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對完善的美國與澳大利亞，我國在線招聘市場增速 疫后復(fù)蘇更快；根據(jù)我們的假設(shè)，若以中國、美國在線招聘市場歷史 cagr 測 算，中國整體市場規(guī)模以收入計預(yù)計將于 2023 年超過美國。根據(jù) ibisworld 調(diào)研數(shù)據(jù)，美國 2022 年整體在線招聘行業(yè)市場規(guī)模以收入計達(dá)到了 131 億美元 約合人民幣 886 億元，2016-2021 的 cagr 約為 17.9%；根據(jù)灼識咨詢預(yù)測， 2021 年中國在線招聘行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到 722 億元，但是同比增速達(dá)到了 30.9% 遠(yuǎn)高于美國同期的 12.7%，盡管三個國家的增速都在疫情前后呈現(xiàn)了 v 型復(fù)蘇， 但是中國的增速更快，同時考慮到我國的勞動力人口約為美國的 5 倍，行業(yè)規(guī)模 的天花板還遠(yuǎn)未達(dá)到，未來巨大的增長空間將隨著算法改進(jìn)、更多招聘 app 商業(yè) 模式的出現(xiàn)而實現(xiàn)?？紤]到我國目前白領(lǐng)、藍(lán)領(lǐng)人數(shù)分別達(dá)到 2 億人、4 億人， 具有更高跳槽頻次的“z 世代”群體進(jìn)入職場，在線招聘的滲透率在隨著算法匹 配技術(shù)的改進(jìn)條件下，未來在線招聘與歐美、日本等在線招聘產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較完 善的國家持平。若根據(jù)美國和中國 2015-2022 年各自 cagr 進(jìn)行計算，2023 年中國市場規(guī)模為 2492 億元，超越美國 2452 億元。

對比國內(nèi)在線行業(yè)如高頻剛需的外賣和同為低頻剛需的在線醫(yī)療等相對成熟 在線生活服務(wù)類平臺，在線招聘在 c 端的滲透率目前相對較低。根據(jù)灼識咨詢數(shù) 據(jù)，2020 年中國 c 端在線招聘的滲透率僅為 17.9%，相較于美國的 36%，未來 仍有較大的增長空間。若對比高頻剛需在線行業(yè)如外賣，根據(jù) questmobile 數(shù)據(jù) 庫，中國網(wǎng)民規(guī)模在 2021 年突破 10 億關(guān)口互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到了 73%，互聯(lián)網(wǎng)外 賣用戶規(guī)模也已經(jīng)突破 5 億人，滲透率突破 50%大關(guān)；和同樣都為低頻且剛需的 在線醫(yī)療行業(yè)相比，在線招聘的滲透率同樣偏低，根據(jù)《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng) 計報告》，截止至 2021 年我國在線醫(yī)療用戶數(shù)已經(jīng)突破 2.98 億同比增長 38.7%， 滲透率達(dá)到了 28.8%，高于在線招聘的 17.9%。

從 b 端來看，目前在線招聘 to-b 滲透率較低但提升較快，根據(jù)灼識咨詢測 算，我國企業(yè) 2020 年的招聘線上化率為 24.8%，預(yù)計可在 2025 年達(dá)到 36.1%。 考慮到線上招聘的成本約為線下招聘的五分之一，近 1/3 的 hr 在接受 talking data 調(diào)研時表示在線招聘是所屬企業(yè)招聘員工的首選渠道，我們認(rèn)為隨著宏觀經(jīng) 濟(jì)的增速放緩，算法匹配機制的改善，直聊等更新穎的在線招聘模式出現(xiàn)，企業(yè)從 降本增效的角度考慮，將會越來越偏向使用在線招聘平臺。

行業(yè)格局持續(xù)變遷，新模式正歷市場檢驗

在線招聘這一互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分賽道的歷史比較悠久但是由于“求職者難以找到合 適的職位，用人單位難以找到合適的人選”這兩大痛點遲遲沒有解決，行業(yè)競爭格 局經(jīng)過一輪又一輪的變化。回顧在線招聘的上半場，當(dāng)初的招聘三巨頭之一的“中 華英才網(wǎng)”早已消失在歷史的長河之中，如今只有前程無憂守住了市場份額；而在 在線招聘的下半場，無論是直聊模式的 boss 直聘、bhc 模式的獵聘還是具有社 交屬性的脈脈都在各自的領(lǐng)域受到了市場的青睞。

從傳統(tǒng)的綜合招聘平臺的商業(yè)模式來看，此類平臺更多是充當(dāng)“簡歷庫”的作 用。c 端用戶將自己的簡歷上傳到平臺，輸入自己的求職意向等職業(yè)信息，平臺根 據(jù)算法推薦崗位，同時 b 端用戶在平臺發(fā)布崗位，下載求職者的簡歷，如果求職 者符合要求再通過電話、郵件聯(lián)系，進(jìn)行面試等后續(xù)的招聘流程。傳統(tǒng)模式對于招 聘者還是求職者毋庸置疑是效率都是低下的，根據(jù)前程無憂在 2017 年所發(fā)布的 《中國簡歷投遞習(xí)慣行為報告》，有高達(dá) 34.3%的受訪者表示在在線招聘平臺投遞 簡歷后8-14天后才收到投遞反饋，投遞后在一天收到回復(fù)的受訪者僅占到7.7%。 此外，傳統(tǒng)模式由于算法推薦系統(tǒng)的不成熟，偏向?qū)⒘髁糠峙浣o財力雄厚的知名企 業(yè)而忽略了長尾企業(yè)的招聘需求，根據(jù)國務(wù)院工信部數(shù)據(jù)，我國 99%以上的企業(yè) 都是中小企業(yè)，且中小企業(yè)的生命周期僅為 2.5 年，限額以下企業(yè)對招聘的需求在 傳統(tǒng)模式下并沒有得到很好的滿足。

在線招聘競爭格局：綜合類招聘軟件集中度較高

從市場份額口徑來看：在線招聘行業(yè)總體集中度不高，不同細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)不同 特征——對于以前程無憂、boss 直聘為代表的綜合類招聘軟件，集中度較高；對 于細(xì)分領(lǐng)域更多的垂類在線招聘市場則較為分散。若結(jié)合灼識咨詢的市場規(guī)模（包 括了所有細(xì)分領(lǐng)域的寬口徑統(tǒng)計）以及各公司在線招聘的收入來測算，2021 年 boss 招 聘 / 前程無憂 / 智聯(lián)招聘 / 同 道 獵 聘 的 市 場 份 額 分 別 為 5.9%/6.1%/5.5%/3.7%，cr4 約為 21.2%，從整體來看行業(yè)集中度較低，但若結(jié) 合艾瑞咨詢的市場規(guī)模（不含分類信息平臺和其他更為細(xì)分的垂類平臺的較窄口 徑市場規(guī)模），2021 年 boss 招聘/前程無憂/智聯(lián)招聘/同道獵聘的市場份額分別 為 26.6%/27.6%/24.7%/16.6%，cr4 達(dá)到了 95.5%，因此對于綜合類的在線招 聘平臺而言市場格局更為集中。

現(xiàn)階段，無論是從 b 端接入企業(yè)的數(shù)量還是 c 端每日、每月活躍用戶數(shù)來看， boss 直聘各項數(shù)據(jù)均領(lǐng)先，有望憑借其對中小企業(yè)的招聘效率的優(yōu)勢，成為行業(yè) 的龍頭。根據(jù) boss 直聘 2021 年年報數(shù)據(jù)，公司在 2021 年認(rèn)證的企業(yè)用戶數(shù)高 達(dá) 1620 萬，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同道獵聘的 104 萬和前程無憂的 36 萬。我們認(rèn)為，boss 直聘成功的關(guān)鍵在于對長尾中小企業(yè)的重視。前程無憂曾在 2017 年將公司戰(zhàn)略核 心轉(zhuǎn)移到能提供更高 arpu 的大型企業(yè)上，導(dǎo)致其 b 端用戶數(shù)在 2017-2020 年 間經(jīng)歷了連續(xù) 3 年的下滑，從 52 萬的企業(yè)客戶數(shù)下降到 36 萬，c 端 mau 呈現(xiàn) 震蕩狀態(tài)，而同期 boss 直聘的用戶數(shù)高歌猛進(jìn)。

從盈利能力看，新模式下的 boss 直聘、獵聘營收增速強勁，boss 直聘營收 加速追趕前程無憂，2021 年經(jīng)調(diào)整凈利潤轉(zhuǎn)正，盈利有望迎來拐點，商業(yè)模式或 將跑通。根據(jù) boss 直聘年報， 2021 年公司營收增速達(dá)到 119%，毛利率接近 90%，收入增速遙遙領(lǐng)先其他平臺，從盈利層面來看，公司前期大量投放銷售費用 導(dǎo)致公司未實現(xiàn)盈利，2021 年公司經(jīng)調(diào)整凈利潤為 8.5 億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為 20%，同比增加 35pcts，有望迎來盈利拐點；而獵聘得益于其主要面向高凈值人 群和強人力資源投入的大型企業(yè)的 bhc 獵頭模式，arpu 遙遙領(lǐng)先其他在線招聘 平臺，在 2020 年同道獵聘的 b 端 arpu 已經(jīng)突破 3 萬元，同時根據(jù)灼識咨詢的 預(yù)測，中國 2020-2023 年高端人才數(shù)量 cagr 約為 10%，遠(yuǎn)高于初級人才的 0.3%，營收增長的空間仍將持續(xù)釋放。

2.3 人事代理行業(yè)&薪酬福利外包市場：老樹發(fā)新芽，數(shù)字 化轉(zhuǎn)型提質(zhì)增效

2.3.1 人事代理為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，老樹發(fā)新芽，薪酬福利業(yè)務(wù)拓展二次 收入

人事代理業(yè)務(wù)主要為客戶代理內(nèi)部員工部分管理職能，是人事管理的核心業(yè) 務(wù)。用工單位面臨各地人事政策不完全統(tǒng)一、人力資源部門用人編制不足等困難， 通過將大量事務(wù)性、重復(fù)性、操作性工作外包給第三方人事代理機構(gòu)，有助于集約 高效地完成人事管理相關(guān)工作，減輕人事部門負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)管理成本，利于企業(yè) 專注于核心業(yè)務(wù)，提升核心競爭力。 人事代理服務(wù)范圍：員工社保公積金代理、在職人事管理服務(wù)、入離職管理服 務(wù)、勞動關(guān)系管理服務(wù)等，人服公司按人按月收取服務(wù)費，服務(wù)費根據(jù)客戶實際服 務(wù)內(nèi)容難度、服務(wù)規(guī)模、服務(wù)可持續(xù)性、市場競爭情況、人員分布情況等確定。

老樹發(fā)新芽，薪酬福利外包業(yè)務(wù)進(jìn)一步協(xié)同人事代理業(yè)務(wù)，深入挖掘客戶價值。 薪酬福利外包：包含薪水管理服務(wù)、健康管理服務(wù)以及商業(yè)福利服務(wù)三大業(yè)務(wù)。 1）薪水管理服務(wù)：向客戶提供包括 hr saas 等軟件系統(tǒng)應(yīng)用、薪酬流程服 務(wù)外包、考勤管理、工資計算與發(fā)放、個稅繳納、個稅咨詢、財稅外包等在內(nèi)的全 流程薪稅管理和咨詢服務(wù)； 2）健康管理服務(wù)：客戶將員工健康管理委托給人力資源服務(wù)機構(gòu)提供相關(guān)服 務(wù)，人力資源服務(wù)機構(gòu)通過對客戶員工健康危險因素進(jìn)行分析和評估，提供健康管 理方案，并根據(jù)服務(wù)項目和服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，自行組織人員或與外部合作伙伴合作完成業(yè) 務(wù)，客戶以業(yè)務(wù)完成量與人力資源服務(wù)機構(gòu)進(jìn)行結(jié)算的服務(wù)方式。 3）商業(yè)福利服務(wù)：客戶將部分或全部與員工福利相關(guān)的工作，委托給人力資 源服務(wù)機構(gòu)所屬的專業(yè)化公司，該專業(yè)化公司根據(jù)客戶的需求，完成福利調(diào)研規(guī)劃、 福利計劃方案制定、福利商品或服務(wù)的采購組織、福利發(fā)放及滿意度調(diào)研等一系列 工作，客戶以福利產(chǎn)品提供的數(shù)量以及配套服務(wù)的情況與人力資源所屬的專業(yè)化公司進(jìn)行結(jié)算的服務(wù)方式。 從毛利率來看，我們根據(jù)北京城鄉(xiāng)和外服控股的數(shù)據(jù)，可以得到人事代理業(yè)務(wù) 毛利率約 70%-80%，薪酬福利外包業(yè)務(wù)毛利率為 30%-40%。

2.3.2 早期牌照屬性較強下國企占優(yōu)，法規(guī)更迭頻繁、納稅體系復(fù)雜 下市場空間大

歷經(jīng)四十余年發(fā)展，人事代理行業(yè)及薪酬福利外包市場規(guī)模 2021 年預(yù)計達(dá) 1170 億元。近年來，人事代理及薪酬外包市場規(guī)模維持穩(wěn)健增長。據(jù)灼識咨詢， 2019 年行業(yè)市場規(guī)模為 988 億元，2021 年預(yù)計為 1170 億元，其中 2016-2021 年 cagr 為 13.25%，低于靈活用工 44.09%/獵頭 21.08%/在線招聘 24.23%。

政策監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、法規(guī)更迭頻繁，抬高企業(yè)合規(guī)門檻。企業(yè)現(xiàn)在正在面對日 益復(fù)雜的政策監(jiān)管環(huán)境，且通常缺乏及時適應(yīng)不斷變化的法規(guī)的能力，尤其是與社 保薪資相關(guān)的合規(guī)性條款。繳費基數(shù)、社保繳納比例和稅率都會定期調(diào)整，并且中 國各城市之間指標(biāo)會有所不同。此外，根據(jù)正在進(jìn)行的社保改革，社保繳費現(xiàn)在由 地方稅務(wù)局統(tǒng)一收取，意味著企業(yè)應(yīng)依法繳納社保，否則可能會面臨法律風(fēng)險。因 此，企業(yè)必須準(zhǔn)確計算所得稅和社保，并留意不斷變化的法規(guī)。

2.3.3 數(shù)字化助力提質(zhì)增效 高附加值一體化解決方案驅(qū)動行業(yè)成長

云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化手段助力服務(wù)商提質(zhì)增效。云計算、大數(shù)據(jù)等數(shù)字化 手段助力中國人力資源行業(yè)起步較晚，于 1990 年代開始發(fā)展，2004 年開始進(jìn)入 軟件集成階段。此后，由于企業(yè)合規(guī)日益復(fù)雜，人事代理及薪酬福利外包的需求提 升，服務(wù)商大批涌現(xiàn)。而云計算和大數(shù)據(jù)等新興技術(shù)的出現(xiàn)推動了該市場迅速發(fā)展， 使服務(wù)商能夠以更低的成本提供更便捷、準(zhǔn)確和高效的服務(wù)。 對于人事代理及薪酬福利外包服務(wù)提供商而言，將創(chuàng)新技術(shù)應(yīng)用于社保、人事 信息管理和合同記錄管理等業(yè)務(wù)可以幫助減少大量的人工工作，實現(xiàn)將分散獨立 的信息集成到一個系統(tǒng)中并自動計算社保薪酬，幫助員工在不受時間和地點限制 的情況下訪問信息，確保支付計算的準(zhǔn)確性和透明度，并提高內(nèi)部運營效率。同時， 這種職能功能的數(shù)字化使服務(wù)提供商能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)擴展，更加專注于市場開發(fā)地 同時而不會因為雇用額外服務(wù)人員而產(chǎn)生額外費用。

技術(shù)加持疊加需求迸發(fā)，人事代理及薪酬福利外包業(yè)務(wù)進(jìn)擊高附加值方向。 人事代理及薪酬福利外包服務(wù)商提供的業(yè)務(wù)正從基礎(chǔ)的在職人事管理、社保代繳、 薪酬計算與發(fā)放業(yè)務(wù)延伸至高附加值的一體化的人事代理及薪酬福利外包定制化 服務(wù)，涵蓋數(shù)據(jù)報告、薪酬精算、人事及薪酬咨詢等新興業(yè)務(wù)，可幫助企業(yè)吸引、 激勵、留存員工，同時為企業(yè)及時調(diào)整薪酬社保水平以適應(yīng)市場水平提供重要的數(shù) 據(jù)參考依據(jù)，服務(wù)附加價值的提升將促進(jìn)企業(yè)需求，并拓展人事代理及薪酬福利外 包服務(wù)商的收入來源。

3 人力資源行業(yè)競爭要素分析

3.1 企業(yè)三葉草架構(gòu)特性決定量價分布，線上線下融合+多 重業(yè)務(wù)互補是趨勢

企業(yè)架構(gòu)和崗位分布天然決定商業(yè)模式差異，人服細(xì)分賽道市場規(guī)模和毛利 率難以兼容。人力資源行業(yè)是基于企業(yè)用工需求下誕生的市場，根據(jù)愛爾蘭管理作 家查爾斯·漢迪，企業(yè)組織架構(gòu)可以類比于三葉草，頂層葉片代表專業(yè)核心人員， 這部分職員負(fù)責(zé)統(tǒng)籌組織整體運轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)出小規(guī)模但掌握關(guān)鍵決策的特點；兩側(cè)的 葉子分別代表非核心崗位，可以采用外包和兼職的模式來完成任務(wù)。 因此，整體崗位分布呈現(xiàn)金字塔型的特點，最頂層是決策+骨干，對應(yīng)的人力 資源市場賽道為獵頭市場，崗位關(guān)鍵性和核心特點決定了獵頭市場規(guī)模小但毛利 率高的特性。而金字塔中層和下層的崗位分布廣泛，可替代性強，因此決定了其對 應(yīng)的賽道為靈活用工，且市場規(guī)模大、毛利率低的特性。

基于這樣的特點，我們認(rèn)為最終的行業(yè)巨頭一定是擁有大規(guī)模低毛利率的靈 工業(yè)務(wù)、高毛利率小市場規(guī)模的獵頭業(yè)務(wù)以及高毛利率市場規(guī)模中等的人事代理 業(yè)務(wù)的綜合企業(yè)。 未來在線招聘平臺和靈活用工企業(yè)或?qū)⒆呦蛞惑w化。在線招聘平臺主打線上 招聘，靈活用工主打線下交付，兩者業(yè)務(wù)存在互補。在線招聘平臺擁有豐富的人才 資源庫，可以為線下靈活用工業(yè)務(wù)引流，有助于企業(yè)獲取二次收入，增加企業(yè)的規(guī) 模效應(yīng)；靈活用工企業(yè)一方面需要充足的人員儲備，可以通過在線招聘的模式來為 線下業(yè)務(wù)引流，另一方面可以將已有的人才庫資源展開在線招聘業(yè)務(wù)，提升整體毛 利率。我們認(rèn)為未來，打破線上線下的分界，在線招聘和靈活用工融為一體將成為 趨勢。

3.2 進(jìn)入數(shù)字化比拼階段，技術(shù)型企業(yè)有望率先提升服務(wù)半 徑

靈活用工市場龐大，把握靈活用工賽道實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模擴張，并在此基礎(chǔ)上進(jìn) 行高附加值二次服務(wù)已成為行業(yè)共識——基于這一共識，國內(nèi)各大企業(yè)紛紛加碼 數(shù)字化，以期提高人效。 數(shù)字化實現(xiàn)更高效的用戶觸達(dá)，更精準(zhǔn)的需求匹配。人力資源賽道進(jìn)入門檻 低，行業(yè)龐大且分散，數(shù)字化將成為企業(yè)提效降本、業(yè)務(wù)互相引流的重要工具，未 來數(shù)字化將成為行業(yè)整體的趨勢。通過剖析靈活用工、人事外包、在線招聘等賽道， 我們發(fā)現(xiàn)幾大細(xì)分賽道均呈現(xiàn)數(shù)字化趨勢。從靈活用工行業(yè)來看，構(gòu)建數(shù)字化平臺 有助于實現(xiàn)廣泛觸達(dá)用工企業(yè)和求職群體，并對其刻畫更加精準(zhǔn)的標(biāo)簽，實現(xiàn)更加 精準(zhǔn)的匹配。

數(shù)字化投入費用前置特點顯著，潤物細(xì)無聲。數(shù)字化的功能體現(xiàn)并非一蹴而 就，具有費用前置的特點，但如果站在長期的視角來看，數(shù)字化投入凸顯潤物無聲 的特點，可以提升公司管理效率、對客戶的挖掘力度和觸達(dá)效率，因此我們需要用 更加耐心、長遠(yuǎn)的態(tài)度來看待國內(nèi)企業(yè)競相加碼數(shù)字化這一舉措。

3.3 整體格局：國企、民營、外資各自競優(yōu)幾何？

從目前國內(nèi)的競爭態(tài)勢來看，國企、民企和外資企業(yè)三方均加足馬力開疆拓 土： 1） 國企：以北京外企 fesco 和外服控股以及中智集團(tuán)為典型，具備先發(fā)優(yōu) 勢，70 年代-80 年代就成立了，對接大型企業(yè)，客戶資源優(yōu)質(zhì)，全國化 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)較為完善，業(yè)務(wù)建設(shè)較為完善，資金雄厚。創(chuàng)新和挖掘中長尾客 戶是核心命題。 2） 民企：占據(jù)國內(nèi)人力資源企業(yè)的主體部分，大多數(shù)企業(yè)專注細(xì)分領(lǐng)域，對 接客戶更偏向于中小企業(yè)，對中長尾的企業(yè)挖掘較為充分；一些民企龍頭 如科銳國際、人瑞人才目前也具備也正在往多樣化的業(yè)務(wù)布局發(fā)展。整合 眾多細(xì)分領(lǐng)域，綁定優(yōu)質(zhì)客戶，發(fā)展數(shù)字化手段是核心命題。 3） 外企：發(fā)展最早，模式也最為成熟，信息化程度較高，在國內(nèi)一般服務(wù)跨 國公司，也會選擇和國內(nèi)綜合人服國企合作的方式加深本土化，提升競爭 實力，例如德科和北京外企 fesco 合作成立 fesco adecco。如何本土 化是該類企業(yè)的核心命題。

科銳國際開啟全球化布局，外服控股、北京城鄉(xiāng)區(qū)域性明顯。2021 年科銳增 持 investigo 10%股權(quán)，深化布局全球化戰(zhàn)略，2021 年境外業(yè)務(wù)占比達(dá) 22.53%。 外服控股立足華東優(yōu)勢區(qū)域，開拓中西部客戶；北京城鄉(xiāng)發(fā)力北方、華東大區(qū)，面 向全國拓展客戶。 此外，對比頭部企業(yè)前五大客戶類型來看，外服控股、北京城鄉(xiāng)受益于早期牌 照優(yōu)勢和深厚積累，已綁定較多優(yōu)質(zhì)大客戶，北京外企的前五大客戶主要為規(guī)模龐 大的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)，上海外服的前五大客戶則以優(yōu)質(zhì)國企為主，科銳國際前五大客 戶主要為外資企業(yè)。

4重點公司分析

4.1 科銳國際：靈活用工領(lǐng)先服務(wù)商，加碼數(shù)字化構(gòu)筑第二 成長曲線

公司為靈活用工為主，兼具獵頭和技術(shù)服務(wù)的國內(nèi)領(lǐng)先靈活用工服務(wù)商。公 司成立于 1996 年，最早做獵頭業(yè)務(wù)起家，后續(xù)逐步擴充招聘流程外包與靈活用工 業(yè)務(wù)；在規(guī)模上，公司采取內(nèi)生與并購雙輪驅(qū)動的模式，先后成立歐格林、科銳派 開展靈活用工，收購主營消費品靈活用工企業(yè)康肯、北京亦莊以及英國招聘領(lǐng)先招 聘服務(wù)商 investigo。截至目前，從收入體量上來看，公司已經(jīng)形成以靈活用工為 主，兼具獵頭和技術(shù)服務(wù)的業(yè)務(wù)格局，業(yè)務(wù)覆蓋中國、印度、新加坡、馬來西亞、 美國、英國、澳大利亞、荷蘭等全球市場擁有 110 余家分支機構(gòu)，擁有 3300 余 名專業(yè)招聘顧問及技術(shù)人員。 2021 年公司靈活用工收入為 59.31 億元，收入占比為 84.60%；中高端人才 尋訪業(yè)務(wù)為 6.99 億元，收入占比為 9.97%；招聘流程外包收入為 1.46 億元，收 入占比為 2.08%。

新技術(shù)服務(wù)產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)揮專長初露鋒芒，未來有望成為公司第二成長曲線。 公司新技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊結(jié)構(gòu)清晰，以各類平臺及技術(shù)產(chǎn)品為流量入口，并通過技 術(shù)平臺與 saas 產(chǎn)品鏈接更廣泛的長尾客戶，為公司擴寬“前店”獲客能力的同時輸 出專業(yè)化、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，廣泛賦能區(qū)域服務(wù)伙伴的政企數(shù)智化。目前公司擁有醫(yī)脈 同道、科銳才到云 saas、禾蛙、區(qū)域人才大腦四大主要數(shù)字化平臺。

4.2 北京外企&外服控股：人服國企借道資產(chǎn)重組上市，發(fā) 力數(shù)字化謀新篇

4.2.1 北京城鄉(xiāng)：與北京外企資產(chǎn)置換在即，人服賽道再添巨頭

7 月 28 日，證監(jiān)會批復(fù)北京城鄉(xiāng)與北京外企資產(chǎn)置換，并通過發(fā)行股份的方 式購買北京外企資產(chǎn)以及募集配套資金事項。此次交易共分為三大環(huán)節(jié)：資產(chǎn)置換、 發(fā)行股份、募集配套資金。 1） 重大資產(chǎn)置換：北京城鄉(xiāng)擬以截至評估基準(zhǔn)日除保留資產(chǎn)外的全部資產(chǎn)及 負(fù)債與北京國管持有的北京外企 86%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換，置出資 產(chǎn)將由北京國管承接。根據(jù)評估結(jié)果，北京城鄉(xiāng)擬置出資產(chǎn)交易價格為 65.02 億元，北京外企擬置入資產(chǎn)交易價格為 89.46 億元。 2） 發(fā)行股份購買資產(chǎn)：北京城鄉(xiāng)擬向北京國管以發(fā)行股份的方式購買北京國 管持有北京外企 86%股權(quán)與置出資產(chǎn)交易價格的差額部分，擬向天津融 衡、北創(chuàng)投以及京國發(fā)以發(fā)行股份的方式購買其分別持有的北京外企 8.8125%、4.00%、1.1875%的股權(quán)。通過本次重組，北京城鄉(xiāng)將取得北 京外企 100%股權(quán)。 3） 募集配套資金：北京外企擬向北京國管以非公開發(fā)行股票的方式募集配套 資金，募集配套資金發(fā)行股份的數(shù)量不超過 9504 萬股，擬募集配套資金 總額不超過 15.97 億元，用于 “fesco 數(shù)字一體化建設(shè)項目”及補充流 動資金等。

業(yè)務(wù)矩陣豐滿，業(yè)務(wù)外包貢獻(xiàn)主要收入，人事管理貢獻(xiàn)主要毛利。公司已形成 包括人事管理服務(wù)、薪酬福利服務(wù)、業(yè)務(wù)外包服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)在內(nèi)的完 整業(yè)務(wù)矩陣。從營收占比來看，2021 年公司業(yè)務(wù)外包服務(wù)收入達(dá) 217 億元，主營 業(yè)務(wù)占比為 85.50%；但從毛利來看，人事管理業(yè)務(wù)雖然主營收入占比僅為 5%， 但具備高毛利率特點，毛利貢獻(xiàn)占比達(dá) 50.43%。

北京外企積極探索全面數(shù)字化經(jīng)營，助力業(yè)務(wù)精準(zhǔn)營銷，推進(jìn)精細(xì)化管理水 平持續(xù)上升。北京外企通過打通各產(chǎn)品服務(wù)平臺的底層數(shù)據(jù)和服務(wù)場景切換，初步 形成了智慧人力服務(wù)生態(tài)。北京外企建立了全國業(yè)務(wù)共享平臺，快速提升各區(qū)域公 司的數(shù)字化水平，以一體化、集團(tuán)化規(guī)模與集成優(yōu)勢，持續(xù)領(lǐng)航人力資源服務(wù)業(yè)發(fā) 展方向。

4.2.2 外服控股：擬控股遠(yuǎn)茂控股，拓展公司業(yè)務(wù)外包垂直范圍

外服控股隸屬東浩蘭生集團(tuán)，為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合人力資源服務(wù)商，借殼強生 控股實現(xiàn)上市，增強公司競爭力。公司成立于 1984 年，是國內(nèi)較早一批從事人力 資源服務(wù)的企業(yè)之一，歷經(jīng) 38 載成為國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性人服龍頭國企。上市前， 公司隸屬東浩蘭生集團(tuán)，東浩蘭生是大型現(xiàn)代服務(wù)業(yè)國有骨干企業(yè)集團(tuán)，聚焦人 力資源服務(wù)、會展賽事服務(wù)和國際貿(mào)易服務(wù)三大核心主營業(yè)務(wù)。

公司多項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，發(fā)展穩(wěn)健。外服控股以“咨詢+技術(shù)+外包”的高附加 值業(yè)務(wù)模式，向客戶提供覆蓋國內(nèi)國際兩大市場的人事管理服務(wù)、人才派遣服務(wù)、 薪酬福利服務(wù)、招聘及靈活用工服務(wù)和業(yè)務(wù)外包服務(wù)等全方位、綜合性、一站式服 務(wù)。2017-2019 年公司收入由 187.10 億元增長到 232.89 億元，復(fù)合增速為 11.57%，2020 年受疫情影響公司營業(yè)收入為 218.76 億元，較 2019 年有所下滑， 2021 年因法律問題相關(guān)解釋因素，公司調(diào)整人才派遣業(yè)務(wù)的收入和成本確認(rèn)方法， 收入同比下滑 47.64%，但不影響公司該部分業(yè)務(wù)的利潤確認(rèn)，從利潤來看，2021 年公司歸母凈利潤穩(wěn)步增長，實現(xiàn) 5.32 億元，同比增 7.74%。

推進(jìn)“數(shù)字外服”項目，提升公司管理半徑。2021 年公司正式啟動實施“數(shù) 字外服”戰(zhàn)略，并成立了信息化管理委員會和數(shù)據(jù)治理辦公室，由董事長統(tǒng)籌信息 化戰(zhàn)略管理，經(jīng)營班子成員分別擔(dān)任 7 大戰(zhàn)略項目群的負(fù)責(zé)人。目前，公司已啟 動外服私有云—paas 平臺的建設(shè)工作，構(gòu)建統(tǒng)一研發(fā)技術(shù)底座；推進(jìn)大數(shù)據(jù)平臺 規(guī)劃和數(shù)據(jù)治理體系建設(shè)；提升信息安全管理體系并強化災(zāi)備體系建設(shè)。 擬控股遠(yuǎn)茂控股，拓展業(yè)務(wù)外包垂直領(lǐng)域。外服控股發(fā)布公告，公司下屬子公 司外服控股擬攜手關(guān)聯(lián)方東浩蘭生投資基金合計控股遠(yuǎn)茂股份 51.00%的股份，雙 方在取得股份之后將持續(xù)采取一致行動，以確保本次收購?fù)瓿珊筮M(jìn)一步鞏固穩(wěn)定 對遠(yuǎn)茂股份的控制權(quán)。遠(yuǎn)茂股份立足華東輻射全國，業(yè)務(wù)聚焦業(yè)務(wù)流程外包與崗位 外包服務(wù)等外包服務(wù)，客戶主要分布于汽車制造業(yè)、食品加工、物流業(yè)、醫(yī)藥業(yè)、 快速消費品等行業(yè)。此次控股若成功，有助于強化公司外包業(yè)務(wù)能力。

4.3 boss 直聘：在線直聊開創(chuàng)者，商業(yè)模式正待驗證

boss 直聘成立于 2013 年，隸屬于看準(zhǔn)科技集團(tuán)，創(chuàng)新性地開創(chuàng)了直聊在線 招聘新模式，從月活用戶數(shù)角度來看已經(jīng)發(fā)展成為中國最大的在線招聘平臺。平臺 自上線以來歷經(jīng)了 3 個主要發(fā)展階段：（1）起步階段（2014-2016）：通過布局和 探索移動端+直聊的創(chuàng)新招聘模式，獲得如騰訊、眾為資本在內(nèi)的融資支持，b、 c 兩端的注冊用戶數(shù)紛紛上漲（2）滲透率提升階段（2016-2021）：投入較高的銷 售費用與營銷費用，通過極具記憶點的廣告詞與明星代言人大力宣傳提高 app 的 品牌認(rèn)知度，獲得大量用戶（3）加速成長階段（2021-現(xiàn)在）：于 2021 年 6 月在 美股納斯達(dá)克上市，隨著網(wǎng)絡(luò)安全審查結(jié)束用戶注冊重新開放，公司業(yè)務(wù)在資本助 力下加速發(fā)展。 2019-2021 年，公司的營收從 9.98 億元增長至 42.5 億元，cagr 達(dá)到 106%，毛利率穩(wěn)定在 86%以上，同時 2021 全年平均月活躍用戶數(shù)達(dá)到了 2710 萬，比 2020 年的 1980 萬增長了 36.9% ，boss 直聘在發(fā)展的第二階段投入較 大的銷售費用與營銷費用，隨著銷售費用率回歸到行業(yè)的平均水平，boss 直聘在 2021 年首次實現(xiàn)扭虧為盈。

boss 直聘已經(jīng)成為藍(lán)領(lǐng)在線招聘市場的佼佼者，但藍(lán)領(lǐng)市場在線招聘滲透率 仍未達(dá)到天花板，未來有望成為公司第二核心增長點。根據(jù)灼識咨詢報告與 boss 直聘招股書，我國 2020 年在線招聘行業(yè)在藍(lán)領(lǐng)工人群體中的滲透率僅有 13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于白領(lǐng)的 50.8%和金領(lǐng)的 31.3%。盡管目前來看，boss 直聘已經(jīng)成為藍(lán)領(lǐng) 招聘市場中活躍滲透率最高的平臺（活躍滲透率指啟動某個 app 的藍(lán)領(lǐng)月活用戶 除以藍(lán)領(lǐng)群體的月活用戶），截止 2021 年平臺上共有注冊藍(lán)領(lǐng)用戶 2471 萬人， 但是考慮到我國藍(lán)領(lǐng)群體共有 3.95 億人，滲透率還是較低。

隨著 boss 直聘推出的藍(lán)領(lǐng)職位保真計劃-“海螺計劃”，藍(lán)領(lǐng)群體在平臺上 的求職體驗提升，隨著平臺在藍(lán)領(lǐng)群體中“靠譜”的印象建立，這一人數(shù)眾多， 周轉(zhuǎn)迅速（每年藍(lán)領(lǐng)工人的跳槽頻率約為 3 次）的群體將會成為助力公司成長的 巨大引擎。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。